□本报记者 张韵

　　伴跟着2024年的远离，公募基金年度功绩名次榜单出炉，备受缓和的冠军宝座最终包摄于摩根士丹利基金雷志勇经管的大摩数字经济搀杂。该基金凭借近70%的年度涨幅，率先同类基金，较第二名的功绩拉开10余个百分点。

　　2024年，在一众被迫产物热度飙升的情况下，大摩数字经济搀杂何故杰出重围？2024年，重仓数字经济、AI（东说念主工智能）主题的基金并不在少数，大摩数字经济搀杂夺冠背后有何玄机？

　　带着这些疑问，中国证券报记者对大摩数字经济搀杂的基金司理雷志勇进行了专访。当作又名领有通讯产业使命布景的基金司理，“投资详情趣”与“紧跟产业趋势变化”是其很是敬重的投资逻辑。他强调，我方并非粗浅追赶赛说念，而是通过对产业进行精采追踪，判断东说念主工智能推动群众产业变革背后的详情趣投资契机。瞻望后市，AI产业链中景气趋势朝上的范围依旧是其重心缓和的投资想法。

　　把抓节拍或是夺冠要道

　　中国证券报：2024年，大摩数字经济搀杂超越一众重仓AI的基金，夺得公募冠军。从功绩归因来看，该产物杰出重围的原因是什么？主要获利于哪些操作？

　　雷志勇：归来大摩数字经济搀杂的操作，最早可以回顾到基金开拓（2023年3月2日开拓）初期。其时，恰逢ChatGPT发布激越席卷群众，TMT板块全体出现显耀涨幅，基金净值也相应飞腾。

　　2023年5月到6月，商场有所回调。时候，咱们经过深度究诘后判断，AI运转给上市公司带来订单上行，以光模块为首的板块渐渐感受到国外需求的强劲拉动。因此，在2023年三季度回调中，基金聚焦有功绩远离的算力想法，如光模块、PCB（印制电路板）等，并加大了在此想法的仓位。不久，2023年年底算力板块止跌转涨。

　　2024年一季度，跟着OpenAI推出新的多模态诈欺，东说念主工智能成为一条增长干线，大摩数字经济搀杂亦然从那时运转，泄露出较大的弹性，主要原因是基金此前仓位已鸠合于AI产业链中功绩详情趣高的板块，如光模块、PCB等。

　　2024年3月份之后，基于商场前期涨幅，聚合对功绩基本面的判断，基金迟缓减持了部分中小市值的算力公司，加大了对功绩详情趣更高的大市值标实在立，从而在3月至4月的小微盘调度中跑赢同类产物。

　　2024年5月运转，咱们发现，跟着东说念主工智能大模子在云霄日益熟习之后，越来越多的产业巨头，如苹果、Meta等，正在尝试作念端侧的诈欺，包括手机端、眼镜端等。以消耗电子为代表的端侧公司呈现出积极态势，功绩有望上行。基于此，基金加大了端侧联系标的布局，连续跑赢同类产物。

　　2024年下半年，924行情之后，商场风险偏好显耀普及，中小市值公司大幅反弹，在此时候，大摩数字经济搀杂虽短期反弹幅度不足聚焦中小盘的产物，但基于基本面的判断，仍遵循战略。到了年底，商场再行聚焦基本面，产物得以再次跑赢。

　　此外，鼓吹方的群众究诘资源也为咱们绽开了互异化的视线。团队之间的平故人流和论述分享，有助于咱们获取更为全面的信息。

　　中国证券报：从季报袒露信息来看，很多基金产物在2024年一季度AI板块行情启动后才进场，而大摩数字经济搀杂春联系板块的布局似乎较早。2023年三季度末，该基金就已大比例确立光模块标的。其时是看到什么信号了吗？

　　雷志勇：其实，早在2023年年中的时候，咱们通过多方调研后就发现，光模块的厂家反馈“加单”信号相配明确，台积电封装反馈的情况亦然供不应求。在随后对产业链的不竭追踪缓和经由中，咱们进一步发现，这一向好趋势不仅莫得减慢，反而加快了，AI产业链的订单鼎沸，功绩高增长的详情趣较高。这是促使咱们在2023年三季度大手笔确立光模块的环节能源。

　　中国证券报：按照你的说法，光模块景气度正发生积极变化。关联词，为什么2024年924行情以来，在大盘全体飞腾的经由中，光模块却不竭回调，这是什么原因形成的？怎么看待光模块后续行情？

　　雷志勇：近期光模块跑输，更多可能是因为2024年三季度末时，商场的持仓过于拥堵。事实上，光模块里面泄露亦有分化。国外英伟达产业链泄露较差，国内的字节卓越产业链等泄露较好，这其中如故筹码结构的问题。另一方面，近期英伟达的新款产物不停因一些工程问题导致出库推迟，也在一定进度上扰动板块泄露。

　　但全体而言，咱们以为，当新品问题陆续处理，并再走运转放量后，以刻下较低的估值水平来看，光模块行情或仍有上行空间，行业全体的景气度仍然乐不雅。天然，行业里面可能会出现分化。一部分公司受益于其在大客户中的份额普及，较早出现功绩普及；也有一部分公司因不竭布局各样产物线，功绩普及会相对蔓延。结构上重心缓和商场份额超预期，或有新品发布、新的大客户资源等标的。

　　追求投资中的详情趣

　　中国证券报：在投资上，最敬重哪些身分？可以分享一下投资框架吗？

　　雷志勇：我会相比可爱投资的详情趣和肃穆性。全体投资框架是基于中不雅行业景气度的相比，先选景气度朝上的赛说念，再从下到上选股，精耕泛科技范围。

　　最先，我会重心缓和产业大想法，而非择时。选拔国度改日鼎力发展的产业，联系公司股票价钱偶而率会颠簸上行，在这一想法将持久保持较高仓位运作；其次，在中不雅层面，依靠公司一体化投研团队的助力，我倾向于对各个行业进行相比，沿着景气度最佳的想法去挖掘个股。通过大批产业调研、访谈群众等神志选拔景气度朝上的赛说念；再次，在选股方面，针对景气度朝上赛说念里的行业龙头，以及小而好意思的公司进行深入调研，优先选拔公司功绩行将迎来拐点且估值合理的股票。

　　中国证券报：刚刚提到，在选股时，行业龙头和小而好意思公司齐会是你调研时的重心想法。那么，关于这两类公司，你会怎么进行基金仓位的分拨呢？

　　雷志勇：在基金仓位比例上，我一般会按照“531”的配比框架进行分拨。

　　50%阁下的仓位确立于龙头白马和中持久逻辑较好的公司，去追求投资中的详情趣。举例，具备较强逻辑的产业赛说念上的龙头公司，或者企业自己是龙头白马。

　　约30%仓位确立于小而好意思的公司。“小”主如果指在商场份额占比上，这类公司相对龙头白马公司的所占商场份额较小。“好意思”包括两个层面的含义，一是功绩行将迎来拐点，二是股价和估值处于相对较低阶段的公司，这类公司可能因为一些时弊导致已往股价下滑。

　　此外，10%阁下的仓位确立于科技股中的主题联动和强周期股，力求提振组合短期功绩。这也能够让基金司理对商场保持明锐性，紧跟商场变化。

　　中国证券报：在完成一系列的筛选后，落实到往复上，你的交易方案将怎么开展？

　　雷志勇：交易方案要道在于卖的逻辑。卖的逻辑一般有两种，一种是在股价达到商酌价位后，迟缓减仓；另一种是在莫得出现系统性风险的商场中，个股却片面下落，此时需要破耗更多的时分去调研下落原因，然后能力针对不怜悯况经受不同的草率措施。如果个股基本面未出现利空变化，将连续持有以致加仓，不然武断卖出。如果过后才发现是基本面问题，那就要寻找唐突，完善究诘体系。

　　中国证券报：有业内东说念主士以为，科技赛说念投资容易出现较大回撤。你是怎么遏抑回撤的？

　　雷志勇：从事科技成长想法的投资，主动遏抑回撤可能不是首选战略。我的想法是将更多元气心灵放在判断股票的基本面和行业的景气度上。惟有选出来的产业趋势和个股基本面经得起训诲，在回撤之后，股价才会再行飞腾，以致编削高。要愈加缓和公司质量，幸免回撤后股价反弹不上去，可能才是更优选拔。

　　此外，不停拓展智商圈，使持仓行业愈加散布，裁减个股鸠合度，也能在一定进度上起到裁减组合波动、严控组合风险的作用。

　　积极布局景气度上升范围

　　中国证券报：2024年，重仓AI的基金功绩渊博泄露较好。但也有不雅点以为，归来过往，当某一赛说念基金功绩较好时，时常也可能预示着高位的到来，举例前几年的新能源赛说念基金。怎么看待这一不雅点？

　　雷志勇：相似的是，商场对高成长恒久齐是招供的。新能源板块在飞腾的经由中，功绩充分开释，这一轮的光模块飞腾相通伴跟着大幅的功绩增长，这是疏浚点。

　　不同点等于产业形式和产业趋势。其时新能源里有些细分想法，产能饱胀导致价钱和利润下滑，使得股价增深远离。关联词，当今东说念主工智能算力想法供给不足。而况，其时国内的新能源产业更多是配套坐蓐，而当今东说念主工智能是从0到1的阶段。咫尺的东说念主工智能跟其时的新能源所处的产业周期位置和时点有所不同。

　　中国证券报：咫尺大摩数字经济搀杂在重心缓和哪些范围？瞻望2025年，更看好哪些投资想法？

　　雷志勇：咫尺重心缓和云霄的职业器、光模块、PCB，智能末端的苹果链、眼镜以及配套数据中心，散热和液冷等想法。2025年将连续围绕东说念主工智能产业链，积极布局景气趋势朝上的范围。

　　云霄大模子熟习后，改日的弹性或表当今诈欺侧。一些积极合作国外巨头参与AI编削的消耗电子标的值得重心缓和。2025年，行业或将干与到密集编削的大周期，将不竭不雅测各样AI智能末端，如手机、眼镜、耳机等。

　　另一方面，算力、光模块、PCB等仍有上行空间。跟着算力限制的蔓延，大模子连续演进，这个规范咫尺尚未被证伪。诚然商场在争议2026年算力的需求是否会下滑，但咱们以为，增长的详情趣已经很高，仅仅增速可能会下降，2025年到2026年商场的算力需求已经强劲，景气度或有结构性调度。

　　此外，瞻望2025年，算力、信创、海优势电、国防军工等想法景气度也较好。尽管算力的增速斜率可能不足此前，但其详情趣较高。在算力里面，电源、散热、液冷、封装测试等联系门径或有更好的泄露。改日，东说念主工智能的编削速率或和缓上升，将择时把抓里面结构性契机。

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职守剪辑：江钰涵